Фин

Недостаток продажи опционов «колл» без покрытия состоит в риске утраченной возможности, которого, впрочем, может и не быть. Если рыночная цена активов резко возрастет, то ваш опцион «колл» будет исполнен по фиксированной цене исполнения. Если вы не продали опцион «колл», то получите прибыль от более высокой рыночной цены в акциях активов. Поэтому продавцы опционов «колл» обменивают уверенность и надежность от премий, полученных сегодня, на упущенные прибыли в случае исполнения опциона.

Совет разумного инвестора
Главный риск, связанный с продажей опционов «колл» с покрытием, состоит в возможности потери дохода в результате роста цен на акции. Однако этого может и не произойти; когда вы продаете опцион «колл», то признаете вероятность потери доходов с капитала в обмен на уверенность в доходе от премии опциона «колл».

Пример
Альтернатива прибыли - прекрасная дилемма: У вас есть 100 акций базового актива, которые вы купили в прошлом году по цене 50$ за штуку. Текущая рыночная цена этих акций составляет 54$. Вы хотите продать этот актив с прибылью. Вы продаете ноябрьский опцион «колл» за 55 и получаете премию 5. Теперь ваш нетто-базис в активе составляет 45$ за акцию (первоначальная цена 50$ за вычетом 5 пунктов опционной премии). Если рыночная цена актива остается в диапазоне 45$ и 55$ в период между датой продажи опциона «колл» и экспирацией, то короткий опцион «колл» истечет и обесценится. В указанном ценовом диапазоне при цене-страйк 55 его исполнение маловероятно. Вы можете дождаться экспирации или купить опцион «колл», закрыв его с прибылью. Однако если цена актива не поднимется выше 55$ за акцию, а опцион «колл» был исполнен, то вы не получите дохода выше 55$ за акцию. Несмотря на то, что исполнение приносит прибыль в 1,000$ (прибыль на акциях 500$ плюс 500$ от премии за опцион), вы потеряете всю прибыль, превышающую уровень цены исполнения опциона.
Когда вы продаете опцион «колл» с покрытием, может наступить одно из трех событий: повышение цены актива, понижение цены актива или отсутствие каких-либо значительных изменений. Пока вы обладаете 100 акциями базового актива, вы продолжаете получать дивиденды даже после того, как продали опцион «колл». Цена продаваемых опционов «колл» должна быть сопоставима с ценой покупаемого и удерживаемого актива

• Фактическая цена нетто (чистая цена — за вычетом всех скидок и наценок) ваших 100 акций ограничена величиной опционной премии. Опцион «колл» с покрытием уменьшает ваш базис в активе, потому что вы получаете наличные при продаже опциона «колл». Это дает вам гибкость и защиту снизу, а также большую свободу при продаже опционов «колл» с высокой временной стоимостью.
• Продажа опционов «колл» с покрытием предоставляет вам свободу принятия умеренных промежуточных ценовых падений, потому что премия, которую вы получаете, уменьшает ваш базис в активах. Простое обладание активом без снижения (базиса) означает, что падения рыночной цены активов представляют собой нереализованные убытки.
• Продавая опционы «колл» против повысившегося в цене актива, вы можете увеличить прибыль и, в случае исполнения, добиться также и доходов от прироста капитала.

Опцион «колл» с покрытием
Опцион «колл», проданный для того, чтобы открыть короткую позицию, когда продавец также имеет 100 акций актива по каждому проданному опциону «колл».

Если вы продаете опционы «колл» без покрытия, это может привести в перспективе к значительным убыткам в том случае, если вы обязаны будете поставить акции после исполнения или закрыть позиции с убытками во избежание исполнения. Представьте себе, что вы можете продать опционы «колл» без такого риска, — это означает, что вам никогда не придется нести большие убытки по причине неожиданного повышения рыночной цены активов.
Продавая опцион «колл» в тот момент, когда у вас в наличии есть 100 акций базового капитала, вы покрываете свою позицию. Если опцион исполняется покупателем, то вы можете выполнить свои обязательства по контракту простой поставкой акций, которые у вас уже имеются.

Покрытие
Обладание 100 акциями базового актива для каждого продаваемого опциона «колл», если продавец способен поставить уже имеющиеся акции в случае исполнения опциона.

Через опцион «колл» с покрытием вы обладаете рядом преимуществ: • Вам заплатили премию за каждый опцион «колл», которые вы продаете, и в момент продажи на ваш счет переводятся наличные деньги. Несмотря на то, что то же самое верно и для продажи опционов «колл» без покрытия, риски в данном случае возникают совсем другие. Вы можете допустить исполнение, потому что имеете 100 акций актива. После исполнения вам не придется покупать акции по рыночной цене; вы просто перестанете быть обладателем активов, которые уже имеете.

Чтобы войти в позицию «голого» опциона «колл», вам нужно поработать с вашей брокерской фирмой так, чтобы отвечать этим требованиям.

Пример
Установление границ: Вы сообщили брокеру о своем намерении продавать опционы без покрытия. Ваш портфель в настоящее время оценивается в 20,000$ и состоит из ценных бумаг и наличных денег. Брокер ограничивает вашу деятельность в отношении продажи опционов «колл» без покрытия на таком уровне, который, по его мнению, не превысит 20,000$. Однако, в силу изменения рыночной конъюнктуры, цена вашего портфеля может упасть, и в таком случае ваш брокер имеет право ограничить вашу деятельность в отношении опционов «колл» без покрытия до меньшей суммы в долларах или даже потребовать от вас депонировать на счету дополнительные средства. Если у вас нет в наличии достаточных средств, то брокерская фирма имеет право продать часть ваших ценных бумаг для покрытия возможного дефицита.

Потенциальные убытки при продаже опционов «колл» предположительно ограничены, потому что никто не знает, насколько может повыситься цена активов. Продавцы опционов «пут», соответственно, сталкиваются с ограниченной формой потенциальных убытков. Максимум — это разница между ценой исполнения и нулем; профессионально говоря, уровень реального риска между ценой исполнения и балансовой стоимостью акции.

Пример
Худший случай, но потери ограничены: Вы хотите продавать опционы «пут», что является частью вашей инвестиционной стратегии (см. Главу 8). Ваш инвестиционный портфель оценивается в 20,000$. Брокерская фирма налагает ограничения на вашу деятельность по продаже опционов «пут» без покрытия; эти ограничения основываются на оценке потенциальных убытков. Однако когда вы продаете опционы «пут», ваши обязательства не столь велики; активы могут упасть лишь до определенной отметки, в то время как расти они могут неопределенно высоко. Поэтому худший случай продажи опционов «пут» известен: это цена исполнения коротких пут-опционов.

Вам никогда не удастся предугадать досрочное исполнение, потому что покупатель и продавец не сопоставлены друг другу. Выбор случаен. Опционная Клиринговая Корпорация (ОКК) выступает в роли покупателя по отношению ко всем продавцам и продавца — ко всем покупателям. Это гарантирует ликвидный рынок даже тогда, когда одна из сторон сделки значительно больше (мощнее) другой. Когда покупатель решает исполнить опцион «колл», то приказ о покупке произвольно передается продавцу или по принципу «первым вошел — первым вышел». Вы не узнаете, что это произошло, пока брокер не свяжется с вами и не сообщит вам об исполнении. Опционы «в деньгах» ОКК исполняет автоматически в день исполнения.
Совет разумного инвестора
Поскольку исполнение может произойти в любое время, когда ваш опцион находится «в деньгах», вы должны осознавать потенциальные риски; досрочное исполнение всегда возможно. Если вы продаете опцион «в деньгах», исполнение может произойти быстро, порой даже в тот же день.

Чтобы получить прибыль при продаже опциона «колл», ваш базовый актив должен выступить в одной из двух ролей:
1. Его рыночная цена должна оставаться на уровне цены исполнения опциона или ниже, в ожидании исчезновения временной стоимости опциона. Опцион истечет и обесценится или может быть закрыт покупкой по цене более низкой, чем первоначальная продажная цена.
2. Рыночная цена должна оставаться на достаточно стабильном уровне, чтобы опцион можно было купить ниже первоначальной продажной цены, даже если это опцион «в деньгах». Снижение временной цены опциона происходит даже тогда, когда сопровождается внушительным уровнем внутренней стоимости.
Зоны прибыли и убытков для опциона без покрытия показаны на Рис. 5.1. Поскольку вы получаете наличные деньги при продаже опциона «колл», то цена безубыточности выше цены исполнения. Из анализа рисунка видно, что опцион «колл» был продан за 5; таким образом, безубыточность на 5 пунктов выше цены исполнения опциона (без учета комиссионных издержек).

Подводя итог научной революции, Ариэль и Уилл Дюран заявили:
«Наука сейчас начинает выкручиваться от плаценты своей матери - философии. Она… развила свои собственные методики и стремится улучшить житье человечества на Земле. Это ход составляет саму сущность Века Разума, но оно вовсе никак не полагается на «чистый разум» - разум, независимый от опыта и эксперимента. Очень зачастую разум оказывается затемнен паутиной предрассудков. Решения разума выверяются накоплением и изучением фактов; и что бы ни говорила «логика», разум вынужден признавать только то, что может существовать количественно измерено, математически выражено и экспериментально доказано» .
Научная воля создает очарование истории. Но, как будто заметил Эйнштейн, «если хотите узнать, в чем сущность научного метода, никак не слушайте, что грамотей говорит. Наблюдайте, что он делает».

В прошлом ученых считали безвозмездными сверхлюдьми, которых никак не касаются жизненные треволнения, которые готовы в поисках истины претерпевать лишения, никак не жалуясь и никак не думая об последствиях. Было широко распространено мнение, что обитель ученых - тихие и безмятежные места , далекие от суеты.

Учет возрастного фактора особенно важен ради банкиров, так как будто они стараются как будто дозволено раньше приобщить клиента к банковскому обслуживанию и “привязать” его к этому банку на длительный период.
В банковском маркетинге используется оценка клиентов с позиций жизненного цикла. Такой подход позволяет выделить порядочно этапов на протяжении жизни человека, ради каждого из которых характерны определенные финансовые потребности и средства их удовлетворения.
Занятие клиента в значительной степени определяет уровень его доходов и лик жизни. В целом, чем меньше возраст респондентов, тем больше среди них сторонников новых видов банковских продуктов, и чем больше доход, тем больше доля лиц, положительно относящихся к их использованию.
Поведенческая сегментация учитывает индивидуальное поведение физического либо юридического лица в отношении определенной услуги, предлагаемой банком. В числе отличительных признаков групп потребителей, которые безостановочно находятся под контролем банка, обычно называют признак постоянного клиента.